圣誕節(jié)前歐盟公布對(duì)中國(guó)玻纖征收雙反稅，稅率24.8%。根據(jù)公司公告，2014年12月23日，公司全資子公司巨石集團(tuán)收到歐盟委員會(huì)關(guān)于長(zhǎng)絲玻璃纖維產(chǎn)品反補(bǔ)貼調(diào)查及反傾銷臨時(shí)復(fù)審調(diào)查的終裁結(jié)果通知，將對(duì)巨石集團(tuán)等中國(guó)玻璃纖維企業(yè)自中國(guó)境內(nèi)出口至歐盟的涉案產(chǎn)品征收反傾銷及反補(bǔ)貼稅。巨石集團(tuán)被征收的反傾銷及反補(bǔ)貼合計(jì)稅率為24.8%，征收期限為2014年12月24日至2016年3月。歐盟于2011年3月起對(duì)巨石集團(tuán)自中國(guó)境內(nèi)出口至歐盟的上述涉案產(chǎn)品所征收的稅率為13.8%的反傾銷稅將不再單獨(dú)征收。
　 
    對(duì)公司收益影響小，可以忽略不計(jì)。2013年公司歐盟市場(chǎng)玻纖產(chǎn)品銷售收入為5753萬(wàn)美元，占比6.8%，2014年有所上升，但不超過(guò)10%，銷售總量約9萬(wàn)噸。針對(duì)歐盟的雙反結(jié)果，公司有預(yù)期，早期布局的埃及工廠8萬(wàn)噸自年初投產(chǎn)以來(lái)，一直保持滿負(fù)荷運(yùn)作，基本可以覆蓋歐洲90%的用量要求，產(chǎn)品可直接出口至歐盟，即總體合計(jì)對(duì)公司銷售額中1%部分產(chǎn)生高稅率影響，可以忽略不計(jì)本次貿(mào)易保護(hù)措施對(duì)公司影響。
 
　　雙反稅率將有利于公司未來(lái)擴(kuò)大歐洲市場(chǎng)份額。歐盟雙反政策始于2010年歐洲玻璃纖維生產(chǎn)商協(xié)會(huì)申請(qǐng)，中國(guó)玻纖生產(chǎn)商因產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)價(jià)廉，已占近五分之一市場(chǎng)，其中巨石集團(tuán)、重慶復(fù)合國(guó)際和泰山玻纖為主要供應(yīng)商。歐盟于2011年3月起征收7.3%-13.8%的反傾銷稅，2013 年 12 月，歐盟委員會(huì)又決定對(duì)原產(chǎn)自中國(guó)的長(zhǎng)絲玻璃纖維產(chǎn)品啟動(dòng)損害幅度復(fù)審調(diào)查，這次雙反稅率的征收已在行業(yè)預(yù)期之中。公司因埃及生產(chǎn)基地，后期計(jì)劃將擴(kuò)大產(chǎn)能至16萬(wàn)噸，差別化于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有望受益于本次歐盟雙反政策，搶占更多市場(chǎng)份額。
 
　　公司北美建廠日程將加快，高端市場(chǎng)布局。預(yù)計(jì)2015年美國(guó)也可能將對(duì)中國(guó)玻纖生產(chǎn)商提起貿(mào)易保護(hù)措施，巨石集團(tuán)的應(yīng)對(duì)計(jì)劃是加快北美項(xiàng)目一期計(jì)劃總投資3億美元，年產(chǎn)8萬(wàn)噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線。與之前埃及項(xiàng)目追求低成本不同，巨石北美項(xiàng)目重在對(duì)產(chǎn)品高端化的探索，美國(guó)新工廠將在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上全面對(duì)接美國(guó)市場(chǎng)，高端產(chǎn)品比例高。巨石集團(tuán)海外設(shè)廠經(jīng)驗(yàn)、國(guó)際化人才和全球化貿(mào)易的積累將大大提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，在和國(guó)際復(fù)合材料巨頭的同臺(tái)競(jìng)技中贏得商機(jī)。
 
　　展望明年，公司業(yè)績(jī)會(huì)更好。自公司宣布2015年1月1日全球價(jià)格提漲后，國(guó)內(nèi)山東玻纖、泰山玻纖紛紛跟進(jìn)。行業(yè)無(wú)堿類產(chǎn)品供應(yīng)緊張，部分產(chǎn)品無(wú)貨可供，這也有力保障了提價(jià)的順利進(jìn)行。正如行業(yè)巨頭歐文斯科寧注重高端市場(chǎng)，舍棄低價(jià)市場(chǎng)一樣，除了追求價(jià)格提升，公司還一直保持對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、保持產(chǎn)能利用率中低端市場(chǎng)和注重發(fā)展中高端客戶，這個(gè)體現(xiàn)在公司銷量提升的同時(shí)，毛利還能有所提高。2015年1月1日玻纖提價(jià)，范圍在300~600元/噸，相當(dāng)于中國(guó)玻纖每股收益增加0.24~0.48元，業(yè)績(jī)彈性非常大。
 
　　積極發(fā)展全球高端客戶。根據(jù)行業(yè)客戶反饋，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高端產(chǎn)品比例提高，進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)接全球高端客戶的能力，按照目前工程塑料的國(guó)際大客戶帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索爾維等單個(gè)用戶實(shí)際用量數(shù)萬(wàn)噸，作為高端客戶對(duì)價(jià)格并不敏感，一旦選用，全球工廠調(diào)配供應(yīng)，預(yù)計(jì)未來(lái)重點(diǎn)市場(chǎng)重點(diǎn)客戶有突破。
 
　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為中國(guó)玻纖2014年實(shí)現(xiàn)108萬(wàn)噸銷量， 2015年115萬(wàn)噸銷量，2016年120萬(wàn)噸。供需矛盾有利于玻纖廠家，改善售價(jià)。預(yù)測(cè)公司2014-2016年每股EPS為0.62、0.90、1.03元，給予20倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)格為18元。
 
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)一：國(guó)內(nèi)二線廠家擴(kuò)產(chǎn)。一旦行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，不排除國(guó)內(nèi)5萬(wàn)噸？20萬(wàn)噸產(chǎn)能的現(xiàn)有二線廠家玻纖產(chǎn)能在看到未來(lái)2年內(nèi)的暴利節(jié)點(diǎn)后會(huì)瘋狂擴(kuò)張；風(fēng)險(xiǎn)二：需求下滑。國(guó)內(nèi)制造業(yè)、房地產(chǎn)和基建大幅度轉(zhuǎn)弱，造成對(duì)玻纖需求量下滑。行業(yè)爭(zhēng)先清貨，量?jī)r(jià)齊跌；風(fēng)險(xiǎn)三：國(guó)外反傾銷或者反補(bǔ)貼。巨石47%銷售額來(lái)自出口，約40萬(wàn)噸產(chǎn)品銷售到國(guó)外，其中美國(guó)、歐洲和印度屬于重要戰(zhàn)略市場(chǎng)。雖然2014年初埃及裝置啟用，但數(shù)量為8萬(wàn)噸，可以部分消除歐洲市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在巨石美國(guó)產(chǎn)能投放之前，反傾銷帶來(lái)的高稅率風(fēng)險(xiǎn)始終存在。