行業(yè)高度景氣，盈利能力顯著提升。隨著國內(nèi)風電行業(yè)的持續(xù)向好及全球經(jīng)濟的穩(wěn)步增長，帶動了玻纖行業(yè)市場需求，玻纖產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升。公司產(chǎn)品雖以短切氈和薄氈為主，在風電領域直接應用不多，但受益于玻纖紗價格的多次上調(diào)，主要產(chǎn)品價格也有所上調(diào)，加之生產(chǎn)線滿負荷運轉，呈現(xiàn)量價齊升的良好態(tài)勢。從季度數(shù)據(jù)來看，前三季度公司盈利水平較去年顯著攀升，其中三季度毛利率高達35.8%，環(huán)比二季度提升近7個百分點，為公司上市以來最佳。

 

　　定增加碼主業(yè)，打造完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司上市以來，一直致力于打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈，以期實現(xiàn)玻纖行業(yè)上下游之間的協(xié)同效應。今年4月，公司以現(xiàn)金方式收購了原料供應商常州天馬集團有限公司（原建材二五三廠）28.05%的股權，完成股權收購后，公司持有天馬集團59.57%的股權，天馬集團成為公司的控股子公司。本次整合使得公司對原材料的控制得以強化，并進一步拓展玻纖增強熱固性樹脂及輔料、玻纖增強復合材料的生產(chǎn)業(yè)務，完善了產(chǎn)品結構。而在今年8月，公司又發(fā)布預案，擬募集不超過8億元，用于玻纖池窯生產(chǎn)線技改，不飽和聚酯樹脂生產(chǎn)線技改以及連續(xù)纖維增強熱塑性復合材料生產(chǎn)線建設等項目。其中連續(xù)纖維增強熱塑性復合材料值得關注。

 

　　目前我國增強熱塑性復合材料行業(yè)已經(jīng)進入增長期，但是連續(xù)纖維增強熱塑性復合材料高端產(chǎn)品仍依賴于進口。作為新型的熱塑性復合材料，連續(xù)纖維熱塑性復合材料比傳統(tǒng)短纖維熱塑性復合材料在強度上有大幅度提升，目前已經(jīng)開始在軌道交通車廂內(nèi)襯板、汽車內(nèi)飾件、廂式卡車廂體、房車廂體和海底用管道上開始應用。隨著我國汽車工業(yè)、軌道交通工業(yè)的高速發(fā)展以及熱塑性復合材料技術的日趨成熟，熱塑性復合材料在國內(nèi)汽車工業(yè)市場、軌道交通市場的應用潛力非常巨大。本次募集項目投產(chǎn)后，預計將較好地實現(xiàn)進口替代，成為公司未來重要的利潤增長點。

 

　　未來6個月內(nèi)，給予“增持”評級。玻纖行業(yè)是我們今年重點推薦行業(yè)，在經(jīng)濟整體下行的大環(huán)境下，玻纖是為數(shù)不多的實現(xiàn)量價齊升的行業(yè)。由于風電搶裝潮即將過去，因此市場對于玻纖景氣度的持續(xù)性存在一定疑慮，我們認為，長海股份的玻纖紗主要以自用為主，外銷比例低，其他產(chǎn)品下游應用較為廣泛，且多為前景較好的行業(yè)，因此整體受風電產(chǎn)業(yè)影響很小。我們今年推薦的一個重要邏輯，即為推薦低市盈率兼具成長性的小市值公司，考慮到當前創(chuàng)業(yè)板的估值水平，我們認為公司顯然符合這一標準，故首次給予“增持”評級。